海通众合配资媒体解析茅台“分红+回购”组合拳：提质增效重回报，多维度提振市场信心

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11月5日晚间，贵州茅台披露2025年中期利润分配方案及新一轮股份回购计划，以真金白银积极回应资本市场关切。财经媒体“世界烈酒观察”认为，在白酒行业深度调整的背景下，这一系列举措既展现了龙头企业的经营底气，也引发了市场对行业价值回归的广泛讨论。

行业调整期下的龙头底气

2025年的白酒行业正经历深度调整，市场环境复杂多变。宏观经济影响与消费习惯变化叠加，让行业整体承压明显：规上企业数量同比减少 100 余家，产量下降 5.8%，行业平均库存周转天数达到 900 天，超六成上市酒企面临经营压力，近六成经销商库存增加。价格带 “向下挤压” 的现象普遍，中高端产品竞争愈发激烈，不少企业面临动销难题。

作为行业龙头，贵州茅台的经营表现保持稳健。

2025 年第三季度报告显示，公司前三季度营业总收入 1309.04 亿元，同比增长 6.32%；

归母净利润 646.27 亿元，同比增长 6.25%。

截至 9 月末，公司现金和现金等价物余额达 1595.02 亿元，未分配利润储备充足，为后续的股东回报举措奠定了坚实基础。

长期以来，贵州茅台坚持现金分红，2020 年至 2024 年累计分红超 1600 亿元，上市 20 多年来累计分红已突破 3000 亿元，形成了稳定的股东回报传统。

市场关切与企业发展的平衡之道

行业调整期内，投资者的担忧集中显现。一方面，市场担心白酒行业增长见顶，龙头企业能否维持稳健表现；另一方面，股东对投资回报的诉求持续提升，希望企业能在保证长期发展的同时，拿出更多真金白银回馈投资者。

对于白酒企业而言，这意味着需要在多重目标间寻找平衡。既要应对行业库存压力、渠道变革等短期挑战，也要布局产品创新、市场拓展等长期战略；既要保证经营资金充足，支撑生产研发与市场投入，也要回应股东期待，通过合理的分红与市值管理稳定市场信心。在这样的背景下，如何通过科学的资本运作实现多方共赢，成为行业龙头需要破解的难题。

分红+回购+增持的组合拳解析

核心内容：明确且实在的股东回馈

贵州茅台的中期利润分配方案清晰具体，拟以当前12.52亿股的总股本为基数，向全体股东每股派发现金红利23.957元（含税），合计派发现金红利300亿元（含税），与2024年中期分红金额保持一致。这一分配方案严格落实了公司《2024—2026年度现金分红回报规划》，该规划明确未来三年每年现金分红不低于当年净利润的75%，且保持“年度+中期”两次分红的稳定节奏。

同步推出的股份回购方案同样诚意十足。公司计划以自有资金回购股份，金额不低于15亿元、不超过30亿元，回购价格上限为1887.63元/股，不高于董事会通过决议前30个交易日股票交易均价的130%。按价格上限测算，预计回购股份数量在79.46万股至158.93万股之间。回购股份将全部用于注销并减少注册资本，实施期限为股东大会审议通过后的6个月内。

值得注意的是，这一系列举措并非孤立行动。此前茅台控股股东已启动30亿至33亿元的增持计划，截至2025年10月20日已累计投入约11.62亿元。加上此次的分红与回购，形成了“现金分红+股份回购+大股东增持”的市值管理组合拳。

资金支撑：稳健经营筑牢回馈基础

300亿元分红与最高30亿元回购的落地，离不开茅台扎实的经营业绩与充足的资金储备。

2025年前三季度，公司毛利率维持在91.29%的高位，净利率达52.08%，盈利能力持续领跑行业。截至9月末，1595.02亿元的现金和现金等价物余额，让330亿元的分红与回购资金总额仅占其现金储备的20.7%，不会对公司正常经营造成影响。

从历史表现来看，茅台的现金流创造能力持续强劲。2024年公司经营活动现金流净额同比大增38.85%至924.64亿元，近十年增长超5倍，既印证了终端动销与渠道回款的强劲能力，也为持续稳定的股东回馈构筑了“蓄水池”。即使按30亿元回购上限计算，这笔资金仅占公司截至9月末总资产的0.98%、归属于上市公司股东净资产的1.17%，对企业长期发展的资金需求几乎没有影响。

市场影响：多维度提振信心

对于股东而言，这一系列举措带来了直接且实在的收益。中期300亿元分红意味着股东可即时获得现金回报，而回购股份注销后，公司总股份数减少，在盈利水平不变的情况下，每一股能拿到的盈利会相应提升。长期持有茅台的投资者表示，在行业调整期，稳定的高分红能锁定收益，强化了茅台的配置价值。

对于市场而言，这些举措起到了稳定预期的作用。在白酒板块景气度下行的背景下，茅台用真金白银传递出对自身发展的信心，有助于对冲估值压缩压力。回顾2024年茅台首次推出注销式回购后，公司股价从1200元附近冲高至1600元，阶段性涨幅超30%，可见这类举措对市场情绪的提振效果。

对于行业而言，茅台的做法起到了示范引领作用。在行业整体面临库存压力与竞争加剧的情况下，龙头企业通过常态化股东回报机制，不仅展现了国企担当，也为行业树立了价值管理的标杆。有行业专家认为，这一行为能带动更多绩优公司把利润分给投资者，为整个消费行业提供了“现金牛”市值管理的样本。

对于股价而言，回购与分红的提振效果可能更偏向短期，长期股价表现仍取决于行业调整进度、终端消费复苏以及公司自身的战略落地情况。

从长期发展来看，茅台在推出股东回馈方案的同时，也在推进多方面转型。公司提出客群、场景和服务“三个转型”，并将进出口公司调整为一级子公司加码国际化，通过数字化与国际化构建长期增长引擎。这些战略的落地效果，才是决定企业长期价值的核心因素。

2025年11月5日贵州茅台推出的分红与回购方案，是行业调整期下龙头企业的负责任选择。300亿元中期分红与15亿至30亿元回购注销，既以真金白银回应了股东关切，展现了稳健经营的底气，也为承压的白酒行业注入了信心。

这一系列举措的价值，不仅在于短期的市值管理效果，更在于构建了“短期回报有保障、长期发展有支撑”的良性循环。对于投资者而言，既可以享受稳定的现金回报，也能期待企业转型带来的长期价值；对于行业而言，这种“提质增效重回报”的做法，为行业高质量发展提供了可借鉴的路径。

来源：世界烈酒观察

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